財金(研)090-004號

中華民國九十年元月三十
January 30,2001

核四決策對財政、經濟及社會之影響
《「從核四案看立法權與行政權的互動」公聽會》

財政金融組政策委員 
中原大學企業管理系所講座教授 林基源 

一、 停建核四之直接損失

張俊雄院長宣布停建核四之六點理由之一為:「核四合約終止損失尚低於續建投入成本」。他進一步說明:「核四合約終止停建損失,估計在751億元至903億元之間。若決定續建核四,據經濟部估計,則至少須再投入1,200億元,」這樣的分析顯然有嚴重的瑕疵,因為只考慮「成本」而忽略了「效益」。停建核四而支付的751至903億元,全屬損失,不但毫無效益,而且可能還須花錢處理廢墟;但續建核四的支出1,200億元,屬於投資性質,完工後有一座核能電廠可發電。若依行政院的方法分析,則興建中的工程,尤其是施工進度未達50%以前,均應宣布停工,因為停工損失一定低於續建成本。若依此邏輯,那麼規劃中的高雄捷運系統及南北高速鐵路,將來是否均採此方式,在完工之前宣布停建?

二、 對股市之影響

經濟發展是台灣生存的命脈。新政府,尤其是經濟部職司全國經濟行政與經濟建設,理應提出經濟發展的藍圖,但事實上卻背道而馳。林信義先生內定為經濟部長後,立即挑起興建中的核四問題。不但錯失促進經濟發展的良機,反使股價跌跌不休、景氣低迷、及國際信譽折損等。年底記者會,林部長坦言:大家必須警覺到會有一段苦日子要過了,因為經濟景氣衰退,短期內不可能恢復。

理論上,影響股價的因素很多,就表面而言,股價與核四似乎無關,但是不可否認下列事實:去年三月十八日總統大選後,選民對於陳水扁總統寄予厚望,股價加權指數仍持續上升,至四月五日達到最高點(10,186點)。其後隨著內閣人士的內定,加權指數開始下滑。四月廿八日,即林信義宣佈將成立核四再評估委員會的前夕,加權指數為8,824點,至十二月二十七日的指數為4,614點,下跌幅度高達47.7%。表一顯示,九月三十日林部長建議停建核四及十月二十七張院長宣布停建核四,均引發當日的股價大幅下跌。在過去八個月期間,政府曾提出「振興傳統產業方案」、「知識經濟發展方案」、「五大保證」、「八大措施」、「六大穩定股市措施」等,又自五月二十五日財政部就開始動用四大基金及國安基金持續護盤,但改變不了股價持續下滑的趨勢。

 

表一股價加權指數之變動與核四相關事件表

(89年3月至90年1月)

日期

股價指數

重大事件

89/03/17

8730.00

3/18總統大選

89/03/20

8536.05

89/04/05

10186.17

總統大選以來股市最高點

89/04/28

8824.36

5/1林信義宣佈將成立「核四再評估委員會」 

89/05/02

8638.75

89/05/19

9119.77

5/20陳水扁總統就職及政務官宣誓 

89/05/20

8820.35

89/08/04

7925.20

8/5陳水扁總統公開承諾並保證「不建美濃水庫」 

89/08/07

7715.99

89/09/29

6432.36

9/30經濟部長林信義向行政院長提出「核四計畫再評估結論建議書」,建議停建「核四」(9/29盤中最高點6589.82) 

89/10/02

6024.07

89/10/27

5805.17

10/27行政院長張俊雄宣布停建核四(10/27盤中最高點6003.38) 

89/10/30

5659.08

89/12/27

4614.63

總統大選以來最低點

90/01/08

5188.51

1/8媒體開始報導大法官即將對核四案做出解釋

90/01/09

5376.12

90/01/10

5436.78

90/01/15

5379.66

1/15下午5:15公佈大法官核四案釋憲文,表示核四案有程序上之瑕疵 

90/01/16

5662.94

90/01/17

5769.95

90/01/18

5847.91

在過去八個月期間,政府有何政策對股價造成負面影響?除了核四、美濃水庫與兩岸關係,及因此而引起的朝野爭議,人民信心下降與外資卻步外,還有什麼?同一期間美國道瓊指數從10,734點微升至10,803點。元月八日媒體開始報導大法官即將對核四案做出解釋,其結果可能為違憲或質疑程序瑕疵。元月九、十兩日美國股價下跌,但我國股市大漲248點。又司法院於元月十五日下午公布解釋文,十六至十八三日股市又大漲468點。

前已分析自四月廿八日至十二月廿七日,股價加權指數下跌47.7%。這個跌幅表示股票總市值減少了4兆6,782億元,這個數字相當於目前中央政府三年多的歲出總預算或五年多的中央政府稅課收入。

三、 經濟成長趨緩

我國經濟成長率在去年第一季曾高達7.93%,比前一年同季之4.17%增加一倍以上。然而,陳總統就任後,股市跌跌不休,民間消費成長率下降,因此,八十九年經濟成長率預測值已由五月間預測之6.73%,於十二月十八日向下修正為6.41%。

 

四、 產業發展失衡

經濟成長率尚能維持在6%以上,主要來自高科技產業及外銷市場﹙十二月外銷訂單達124億美元﹚。但是傳統產業及房地產的不景氣,持續惡化,影響相當廣泛。許多傳統類股之股價已跌破十元面值。

傳統產業不易自股市籌措生產及投資所需的資金,故甚仰賴銀行之放款及投資﹙投資主要指商業本票保證融資﹚。但銀行對民營企業之放款與投資之成長率由八十八年三月之6.43%降為去年十一月之3.89%,遠低於經濟成長所需之水準。又根據經濟部工業局統計資料顯示,去年傳統產業新增投資案幾乎掛零。

 

五、 失業率攀升

行政院主計處公布去年十二月失業率高達3.2%,創下歷年同月最高。事實上,現階段的失業現象可能因為產業結構失衡及企業出走所造成的「結構性失業」;也可能是因為總體經濟面出現不景氣而導致所謂的「景氣循環失業」。不管是結構性失業或景氣循環失業,皆與政府政策不穩定導致國內經濟、產業環境惡化有深切的關係。

六、 國際收支惡化及匯率貶值

自從去年10月27日宣佈核四廠停建以來,我國資金外移加速,國際收支逆差更為嚴重。不但打擊股市投資人信心,並讓股市資金動能縮小,同時對於新台幣匯率貶值更具打擊效果。

  今年初以來,新台幣匯率反轉升值,此乃一方面外銷廠商春節新台幣資金需求殷切,釋出外匯保有額,另一方面中央銀行提高外匯存款準備率,使外匯存款轉換成新台幣存款。

  然而上述局面可能因資金外流使國際收支惡化,進一步讓新台幣貶值。

 

七、 國際主權信用評等進一步調降

去年12月6日標準普爾(S&P)信用評等公司曾對我國主權信用評等的信用「展望」降為負向。換言之在此後半年內進一步觀察我國政經情勢再決定是否調降國家信用評等。若信用評等調降,則我國企業及銀行之國際借款利率必然自動加碼。

  事實上,去年以來,國內銀行之國際發行之三年期定期存單已上升0.03百分點。如今因政府財政負擔加重及政治風險提高,S&P主權信用評等必然調降,而企業及銀行之國際資金成本負擔將加重。

 

八、 結語

停建核四與美濃水庫,為何造成這麼大的衝擊呢?分析其主要原因有四:第一、企業界擔心缺水缺電。行政院於宣停建核四時,保障七年不缺電。但是七年後如缺電,企業如何生存?而且口頭的保證,對企業而言,並無濟於事。企業的憂心加速了企業外移。第二、核四案係經立法院通過覆議案而確定興建,但行政院未與立法院協商,片面宣布停建,破壞兩院協商機制,並引發朝野之爭議。第三、人民對兩岸關係感到憂慮,對政府施政失去信心。第四、停建核四使我國在國際上信譽遭受嚴重傷害。例如據中華開發工業銀行劉泰英董事長表示,美國投資銀行對中華電信海外釋股反應冷淡,因為核四案已令他們感到國營企業都會毀約。又日本新幹線對台灣高鐵機電工程的猶疑,也是受核四停建的影響。

(90.1.29「從核四案看立法權與行政權的互動」公聽會)

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